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d88尊龙人生就是博秉承“健康饮酒、饮健康酒”的酿造理念，“以人为本，团结拼搏，自强不息，知难而进，追求”的企业精神。
d88尊龙人生就是博酒集团 2025-06-24 06:46:00
如果释放合同负债★◈★，五粮液可以和贵州茅台一样★◈★，取得更明显的增长★◈★，两家公司都采取了更为稳健的方式★◈★，应对市场变化★◈★。当前白酒市场一个重点是稳定价格★◈★，让渠道修复价格预期★◈★，贵州茅台和五粮液采取各种措施促进市场尤其是产品价格稳定★◈★。
2025年4月26日★◈★，五粮液（000858.SZ）公布2024年报★◈★。至此★◈★，贵州茅台(600519.SH)和五粮液两家龙头全部披露2024年经营业绩★◈★，稳增长成为主旋律★◈★。
正如五粮液在年报中所说★◈★，“白酒产业处于深度调整期”★◈★。市场存量竞争加剧★◈★，优势品牌企业持续引领产业稳健发展★◈★。作为行业两大龙头★◈★，贵州茅台和五粮液各自都实现了稳步增长★◈★。
进入二季度以来★◈★，白酒消费进入淡季★◈★，飞天茅台批发价回落至近几年较低水平★◈★。但与2024年中秋国庆时市场景气度持续回落不同★◈★，酒企在经过半年的去库存后★◈★，产业层面已处于磨底阶段★◈★。随着提振消费政策一一落地★◈★，消费企稳之后★◈★，白酒行业马太效应将愈发明显★◈★。
五粮液发布的年报显示★◈★，2024年★◈★，公司实现营收891.75亿元★◈★，同比增长7.09%★◈★；实现归属于上市公司股东的净利润318.53亿元★◈★，同比增长5.44%尊龙凯时人生就是搏★◈★。公司计划向全体股东每 10股派发现金31.69元（含税）★◈★，共计分配现金123.01亿元尊龙凯时人生就是搏官网★◈★。
加之公司2024年中期分红100亿元★◈★，全年五粮液共计现金分红223亿元★◈★，分红比例达到70.01%★◈★。以年报前一交易日五粮液129.05元/股计算★◈★，五粮液股息率达到4.45%★◈★。
这是五粮液上市以来分红比例最高的一次★◈★，也将是公司这几年分红的“新常态”★◈★。根据五粮液2024年10月披露的分红规划新报跑狗★◈★，公司承诺2024-2026年每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%新报跑狗★◈★，且分红总额不低于200亿元（含税）★◈★。
这就是说★◈★，这是五粮液高分红的开始★◈★。提高分红不仅意味着公司回报股东增加★◈★，也向市场表明公司不仅当前业绩稳定★◈★，也对未来的业绩增长有着充分的信心★◈★。
2024年★◈★，五粮液营收和净利润都是个位数增长尊龙凯时人生就是搏官网★◈★，不及前几年双双两位数的涨幅★◈★。可实际上★◈★，五粮液并非不可以实现两位数的增长★◈★。
2024年年末新报跑狗★◈★，五粮液合同负债为116.9亿元★◈★，较期初的68.64亿元增加了近50亿元★◈★，环比2024年三季度末也增长近46亿元★◈★。
即使是2025年一季度★◈★，五粮液合同负债也有101.66亿元★◈★，不仅没有多少下降★◈★，而且是公司近10年来合同负债最高的一年★◈★。
酒企的合同负债主要是经销商向酒企预先支付的货款★◈★。这一向被视作白酒公司利润调节的“蓄水池”★◈★，对白酒公司业绩有相当重要的作用★◈★，合理释放这些手中的“余粮”将对白酒公司业绩起到很好的平滑作用★◈★。
如果释放手中的“余粮”★◈★，五粮液可以取得更快增长★◈★。但在2024年★◈★，五粮液选择稳健增长★◈★，做好渠道建设尊龙凯时·人生就是博★◈★，★◈★。
在核心大单品-第八代五粮液产品渠道上★◈★，2024年★◈★，五粮液新增核心终端1.6万家新报跑狗★◈★，推动终端网点扩容提质★◈★；直营渠道“三店一家”建设成效明显★◈★，目前专卖店数量超过 1700家★◈★；新兴渠道内容电商布局全面完成★◈★。
经销商管理上★◈★，为深化国企改革★◈★，五粮液将27个营销大区整合为北部★◈★、南部★◈★、东部三大片区★◈★，建立“总部-区域中心-终端”的垂直管控体系★◈★，提升市场应市能力★◈★。
维护价格稳定比短期营收更重要★◈★。2024年年底召开的经销商大会上★◈★，五粮液总经理华涛表示★◈★，价格是高端名酒的生命线尊龙凯时人生就是搏官网凯时尊龙官网★◈★，★◈★，维护价格体系健康稳定是厂商共同的责任★◈★。
贵州茅台早前发布的年报显示★◈★，2024年公司实现营收1741.44亿元★◈★，同比增长15.66%尊龙凯时人生就是搏官网★◈★，实现归属于上市公司股东的净利润862.28亿元★◈★，同比增长15.38%★◈★。自2017年以来★◈★，贵州茅台营收和净利润连续保持两位数以上的增长★◈★。
即便业绩如往常一样稳定新报跑狗★◈★，但在制定2025年经营目标时★◈★，贵州茅台表示★◈★，2025年主要目标是实现营业总收入较上年度增长9%左右★◈★。
回顾贵州茅台年报不难发现★◈★，公司在制定经营计划时尊龙凯时人生就是搏官网★◈★，上一次营收目标个位数增长还是在2016年尊龙人生就是博★◈★，★◈★。过去三年即2022-2024年尊龙凯时人生就是搏官网★◈★，贵州茅台制定的营收目标都是15%左右★◈★，结果全部超额完成尊龙凯时人生就是搏官网★◈★。
对于这一目标凯时人生就是博首页★◈★，★◈★，华创证券指出新报跑狗★◈★，贵州茅台稳中求进★◈★，降速但不失速★◈★。当前一季度开门红各项经营指标顺利完成★◈★，且飞天茅台批发价整体平稳★◈★。公司有望实现量★◈★、价与经营业绩的平衡★◈★。
贵州茅台核心大单品-飞天茅台不仅是公司的核心收入来源★◈★，也是白酒市场的“价格锚”新报跑狗★◈★。中银证券援引今日酒价数据★◈★，2024年原箱和散瓶飞天批发价环比上半年分别下降约270元/瓶★◈★、185元/瓶★◈★，四季度散飞批发价最低跌破2200元★◈★。
对此★◈★，2024年三季度★◈★，贵州茅台调整发货结构★◈★，增加了龙年生肖茅台和精品茅台的配额占比★◈★、降低了普飞的配额占比★◈★，茅台酒产品结构提升★◈★。
2024年底召开的经销商联谊会上★◈★，贵州茅台出台具体举措尊龙凯时 - 人生就是搏★◈★！★◈★，★◈★。产品方面★◈★，2025年茅台酒国内市场计划投放量较2024年略有增长★◈★，其中53度★◈★、500ml的珍品茅台酒投放量将减少★◈★；1000ml装的公斤茅台投放量将适度增加★◈★。
通过调整茅台酒产品结构确保飞天批发价稳定★◈★。系列酒方面★◈★，打造茅台1935★◈★、茅台王子迎宾★◈★、汉酱大曲“三个百亿事业部”★◈★。
对此★◈★，华创证券指出★◈★，贵州茅台采取多项措施稳定价格★◈★。一是主动精确调整供给★◈★，缓解渠道压力★◈★；二是公司加大对窜货等行为管控力度★◈★，引导市场积极良性运行★◈★。三是持续稳定电商价格体系★◈★，公司将进一步强化对电商渠道的监管★◈★，重点核查2000元以下交易★◈★，预防电商低价甩货对于市场价格的扰动★◈★。在此基础之上★◈★，各地经销商联谊会会同经销商群体★◈★，积极协同稳价★◈★，阶段性控制供给出货★◈★。
统计局统计数据显示★◈★，2021-2024年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量715.63万千升★◈★、671.2万千升★◈★、449.2万千升和414.5 万千升★◈★，同比下降0.59%尊龙凯时人生就是搏官网★◈★、5.6%★◈★、2.8%和1.8%★◈★。
在此之前的2017-2021年★◈★，全国规模以上白酒企业利润总额增长都在两位数以上★◈★。最近两年★◈★，白酒行业收入和利润增长连续出现个位数★◈★，销量更是连续下降★◈★。
如前所述★◈★，在行业调整期★◈★，高端酒通过多种措施稳定增长★◈★。华创证券指出新报跑狗★◈★，从发货节奏看★◈★，一季度贵州茅台终端动销相对较好★◈★，考虑2024年高基数影响★◈★，增速或有所回落★◈★，二季度经营重点在于渠道纾压★◈★，主动控制发货节奏★◈★，采取暂停团购出货★◈★、放慢回款发货进度等多种策略缓解渠道库存压力★◈★，环比改善经销商现金流★◈★，追求更稳定的价盘水位★◈★，预计渠道端抒压特征或更加明显★◈★。
目前★◈★，白酒仍处出清筑底期★◈★，行业风险已从表外渠道传导至多数上市公司表内★◈★。一个迹象就是以贵州茅台为首的酒企适度调减目标★◈★、放缓回款发货节奏★◈★。2025年以来多家酒企宣布暂停发货★◈★，以减轻渠道压力★◈★。
华创证券认为尊龙登录入口★◈★，★◈★，白酒基本面企稳筑底有两大关键观察指标★◈★，一是春节后飞天茅台批价守住2000元底线预期抬升★◈★；二是业绩节奏看★◈★，2024年除贵州茅台外★◈★，酒企五（五粮液）泸（泸州老窖）汾（山西汾酒）古（古井贡）等重点多数单季下滑★◈★、报表卸压★◈★。2025年一季度报表有望迎正增长★◈★，而全年业绩预期底部或在二季度确认★◈★。
考虑产业层面已处于磨底阶段★◈★，白酒能受益于相对低估值具备防御性和潜在内需刺激预期★◈★。随着提振内需政策持续落地★◈★，进一步夯实市场对于内需复苏的预期★◈★，白酒板块也具备潜在进攻性★◈★。预期先行★◈★、右侧催化在于实际消费表现能印证近期系列政策落地性★◈★。
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